【ＮＱＮニューヨーク＝張間正義】今週に入ってからも「９月の株売り」が止まらない。株式と同様にリスク資産に分類される低格付け債（ハイイールド債）からの大規模な資金流出を、一段のリスクオフの予兆と身構える市場参加者もいる。２月後半に発生したような大幅な株安再来への警戒が高まっている。

23日のニューヨーク債券市場で米長期金利の指標である10年物国債利回りは前日と同じ0.67％で終えた。債券市場が想定する将来の変動率を示す「ＭＯＶＥ指数」は30％台後半と過去最低水準に低下。長期金利は９月に入り、終値ベースでは0.6％台の日が続いており、国債増発の需給懸念による金利上昇は鳴りを潜めている。

■炭鉱のカナリア

新型コロナウイルスの感染再拡大や11月の米大統領選挙など不確実要因が多い。米国の経済学者らが算定する「世界の政策不確実性指数」は過去最高水準で高止まりしている。同指数が上がると長期金利は低下する逆相関の関係が強いとされ、「指数の水準から0.6％台の長期金利は妥当といえる」（エバコアＩＳＩのスタン・シプレー氏）

今週に入り、投資家心理に影を落としているのがハイイールド債からの大規模な資金流出だ。ＱＵＩＣＫ・ファクトセットによると、ダウ工業株30種平均が一時900ﾄﾞﾙ超下落した21日に、米国のハイイールド債に投資する上場投資信託（ＥＴＦ）の「ｉシェアーズ・ｉボックス・米ドル建てハイイールド社債」からは10億6400万ﾄﾞﾙの資金流出が発生した。１日の流出額としては２月25日以来、ほぼ７カ月ぶりの大きさだ。

21日は同じくハイイールド債に投資する「ＳＰＤＲブルームバーグ・バークレイズ・ハイ・イールド債券」や米投資適格社債を組み込む「ｉシェアーズｉＢｏｘｘドル建て」からも資金流出が目立った。

ｉシェアーズ・ｉボックス・米ドル建てハイイールド社債には21日までの３営業日で21億ﾄﾞﾙの資金流出が発生した。連日の資金流出との点でも２月後半と相似している。２月後半以降、その後は１カ月にわたり、新型コロナによる世界的な株安が発生した。ハイイールド債の動向が相場の不吉な兆候を示す「炭鉱のカナリア」と呼ばれるゆえんだ。

※米ハイイールド債ETFの価格はじり安基調に

バンク・オブ・アメリカが算出するハイイールド債と米国債のスプレッドは９月に入り43ベーシス（0.43％）も広がり、「相場の流れ的には一段と拡大するとみている」（米国債トレーダー）との声もある。

■それともリバランスか

もっとも、数日間のハイイールド債の資金動向だけで、一段のリスクオフを予想することは危険だ。期末を控えた機関投資家による、資産リバランス（入れ替え）の一時的な需給要因の可能性もある。

2020年７～９月期は歴史的な株高になる見込みで、反動の株売りも大規模なものになりそう。７～９月期は高リスク資産ほど大きく上昇したため、ハイイールド債も株式同様、期末のリバランスで売り対象となる可能性が高い。期末リバランスは１週間後の30日にかけヤマ場を迎える。相場観を持たない機械的な動きが主導するリスクオフであれば、10月以降はその動きは和らぐことになる。