18～19日に開かれた米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）では政策金利の据え置きが決まる一方、声明文や会合後の記者会見でハト派的な姿勢が示された。ＣＭＥグループのＦｅｄウォッチツールで７月ＦＯＭＣでの25ｂｐ以上の利下げ織り込み度は100％となり、前日（86.4％）からさらに利下げを織り込む動きが強まった。25ｂｐの利下げ織り込み度が67.7％と６割を維持する一方、50ｂｐの利下げ織り込み度が32.3％と前日（17.9％）から増加して３割台に乗せた。

こうなると問題は、もはや、ＦＥＤは利下げに踏み切るのかではなく、いつ利下げするのか、さらに言えば７月なのか９月なのか、ということになる。各社の19日付リポートでも読み筋はいろいろだ。

ＦＦ金利先物市場などで早期利下げの織り込み度が高まる中、ＪＰモルガンは従来は９月と12月と見込んでいた利下げ時期を７月、９月にそれぞれ前倒しした。その上で「これはバランスシート（Ｂ／Ｓ）の正常化の終了を早めることにもなる。50ｂｐ以上の利下げは我々の基本シナリオにはないが、労働市場の悪化などの証拠が出れば50ｂｐ以上の利下げの動機付けとなるだろう」と見込んだ。

ノムラ・セキュリティーズも「当社は今年７月、12月と年２回の利下げを予想するが、７月の利下げの後、８月にＢ／Ｓの流出を止めると見込んでいる」と指摘した。７月に利下げが行われた場合、ＦＲＢによるＢ／Ｓの正常化も修正を余儀なくされるとの見方が増えてきている。

またバンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは「ＦＲＢは７月ＦＯＭＣでの利下げを約束せずに、市場の予想を超えた厄介なメッセージを伝えた。これは９月から合計75ｂｐの利下げを行うという我々の予想と大体一致する」と指摘。その上で「Ｇ20サミットや米サプライマネジメント協会（ＩＳＭ）指数で悪い結果が出るなら、７月に利下げを行う可能性がある。今後２週間はＦｅｄが動くかどうかを見極める上で絶対に重要だ」とし、市場環境次第で７月30～31日のＦＯＭＣで利下げが行われる可能性があると見込んだ。

さらにＵＢＳは７月にも50bpの利下げを行う可能性があると踏み込んだ。パウエルＦＲＢ議長の19日の記者会見で「一時点の経済指標だけで判断するのではなく、トレンドを重視する」と再強調していた点に注目したもよう。今後の経済の潜在成長率が足元の不確実性により予想を下回る可能性があり、インフレ見通しも下方修正される可能性があるとの見方を示している。（片平正二、大野弘貴）