27日から始まる大型連休中は、米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）、４月の米雇用統計など重要イベントが相次ぐ。その中でも、相場を大きく動かすリスク要因となりそうなのが、30日に中国国家統計局が発表する４月の製造業購買担当者景気指数（ＰＭＩ、Purchasing Managers’ Index）だ。

ＰＭＩとは、生産や新規受注などについて景況感を購買担当者にアンケート調査し、指数化したもの。「生産がどのぐらいになった」といった実際の数値をまとめたものではなく「現在の景気の雰囲気」を聞くソフトデータのため、景気の先行指標とされる。とりわけ「世界の工場」である中国の製造業ＰＭＩが低下すれば、世界景気の減速懸念が広がり、市場ではリスク回避の動きが出やすい。

リスク資産の代表格であるＷＴＩ（ウエスト・テキサス・インターミディエート）原油先物価格と中国製造業ＰＭＩのチャートを並べてみると、連動性が高いことがわかる。昨年末にＷＴＩ原油先物が１バレル50ドルを割り込んだ局面では、中国ＰＭＩも景気の拡大と縮小の節目となる50を下回り、２年10カ月ぶりの低水準に沈んでいた。

その後、中国製造業ＰＭＩは２月に49.2まで落ち込んだ後、３月は50.5まで持ち直した。日経平均株価の動きを見ても、３月31日発表の中国製造業ＰＭＩの後、戻りを強める展開となっている。

中国メディアの財新などがまとめた民間版の製造業ＰＭＩも３月は50台を回復し、中国の景気減速に対する過度な懸念は和らいでいる。４月の中国製造業ＰＭＩについて、市場では「50を維持できるかがポイント」（みずほ証券の上野泰也チーフマーケットエコノミスト）との声があがる。３月のＰＭＩは春節（旧正月）の翌月だったため上昇しやすかったとの見方もあり、反動による悪化に注意する必要がありそうだ。

【日経ＱＵＩＣＫニュース（ＮＱＮ ）　矢内純一】

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