いまや時価総額が約2800億ドル（30兆円）とトヨタ自動車（7203）を上回り、１日で米ゼネラル・モーターズ（ＧＭ）１社分の時価総額が増減することもある米テスラ。世界中の投資家が最も注目する電気自動車（ＥＶ）メーカーが７月22日に2020年４～６月期決算を発表する。今回の決算発表シーズンの天王山の一つだ。内容次第で新たに巨額のマネーがテスラ株に流れる可能性があるが、テスラは決算で失望されることも多い。投資家は注意が必要だ。

■「ネガティブサプライズ」や「株価下振れ」

ＱＵＩＣＫ・ファクトセットのデータを使い、過去５年の四半期決算の20回分について、１株利益（ＥＰＳ）の実績が市場予想とどれだけ乖離（かいり）し、決算発表直後に株価がどう動いたかを検証した。その結果、市場予想を10％以上下回ったか、赤字幅が10％以上大きかった「ネガティブサプライズ」は11回に上った。

10％以上上回ったか、赤字幅が10％以上小さかったか、あるいは赤字予想に反して黒字だったケースは７回だった。

発表翌日の株価騰落率を調べると、下落率最大は19年４～６月期の決算発表翌日（７月25日）の14％、上昇率最大は同７～９月期決算発表を受けた10月24日の18％。騰落率のばらつきを示す標準偏差（生起確率７割弱）は９％上昇から８％下落の範囲に分布した。アップルやマイクロソフトなどに比べ、ネガティブサプライズが起きたり、株価が下振れしたりする可能性が高いのが特徴だ。

■Ｓ＆Ｐ500に採用か

株価は14日までの１カ月間で一時２倍近くになった。その一因とされるのが指数採用の思惑だ。４～６月期の最終損益が黒字（前年同期は４億833万ドルの赤字）なら４四半期連続の黒字となり、米Ｓ＆Ｐ500種株価指数の組み入れ条件をクリアするという。４～６月期の世界販売台数が市場予想を上回り、期待がにわかに高まった。ロイター通信によれば、仮にＳ＆Ｐ500に採用されると指数連動運用ファンドは2500万株、金額で340億ドルのテスラ株を購入する必要が生じるという。

期待が高い分、赤字なら失望売りが膨らみやすい。ファクトセットがまとめた市場のＥＰＳ予想（非米国会計原則ベース）は47セントの赤字だ。

■ロビンフッダーも注目

手数料ゼロの株式取引用スマホアプリ、「ロビンフッド」経由の個人投資家、いわゆる「ロビンフッダー」は、22日を決戦日ととらえているはずだ。15日時点でテスラ株を保有するロビンフッダーは48万人と２カ月で２倍以上に膨らんだ。平均年齢31歳といわれ、経験が浅い投資家だけに決算内容に一喜一憂し、世界の株式市場のかく乱要因になりかねない。

もちろん、決算がポジティブサプライズだった場合は、空売りの買い戻しで株高がさらに加速する可能性もある。６月30日時点で空売りの未決済残高（株数）は1395万株と３月13日時点から14％減少したが、株高に伴い株数に時価を掛けた金額ベースは150億ドルと70％増加した。直近では200億ドルを超えた可能性がある。これを潜在的な買い需要と考え、指数採用絡みの買い需要と合わせれば540億ドルに達する。

テスラの15日終値は1546.01ドルだが、今週は17日に期限を迎える権利行使価格が2500ドルのコールオプションが大きく買われる場面もあった。投機家に大人気のテスラ株だが、まだ年間を通じて１度も最終黒字になったことがない。冷静に考えれば、540億ドルの現実味は乏しいだろう。〔日経ＱＵＩＣＫニュース（ＮＱＮ）永井洋一〕

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