不振企業でも買収して社員の能力を引き出し、収益力を高める「永守マジック」はコロナ禍でも健在だった。日本電産（6594）が７月21日発表した2020年４～６月期の連結決算（国際会計基準）は、そうした同社の強みが表れた内容だった。22日の日電産株は１月24日に付けた年初来高値（7922円50銭）を寄り付きで上回り、一時は前日比536円（6.8％）高の8384円まで買われた。

■コスト削減の効果大きく

４～６月期の連結売上高は前年同期比７％減の3368億円と減収だ。新型コロナウイルスの感染拡大で自動車メーカーが５月中ごろまで工場の操業を停止し、車載事業の売上高が25％減った。厳しい環境にもかかわらず、営業利益は前年同期比２％増の281億円と増益で着地した。前回の決算発表時に掲げたコスト削減策の効果が早くもみられる。アナリスト予想平均であるＱＵＩＣＫコンセンサス（17日時点、11社）の180億円を大きく上回り、市場にとってもサプライズといえる内容だ。

奏功したのは徹底した費用削減だ。日電産は20年３月期の決算発表時に部品の内製化やサプライチェーンの見直しなど構造改革を進めると発表し、「ピーク時の売上高から半減しても営業利益を確保できる体質作り」を目標としていた。

■「ＷＰＲの結果だ」

４～６月期は低迷する車載事業でも構造改革が進んだ。同事業の売上高（電気自動車向け駆動部品や昨年、オムロンから買収した車載子会社、日本電産モビリティを除くベース）は前年同期比でほぼ半減したが、営業黒字となった。日本電産モビリティも同様だ。「内製化を進め、損益分岐点比率を７割程度から５割弱まで引き下げた」（関潤社長執行役員）

固定費を見直した結果、連結の営業利益率は8.3％と前年同期比で0.6ポイント改善した。「４～６月期の営業利益（281億円）のうち100億円がＷＰＲ（生産性倍増プロジェクト）の結果だ」（永守重信会長兼最高経営責任者）。永守氏は、売上高の回復と歩調を合わせて収益性が改善すると強調した。

■「投資家の買いが続きそうだ」

市場参加者が成長分野と位置付ける電気自動車の駆動部品「トラクションモーター」の需要も底堅いようだ。日電産のトラクションモーターを採用する車両の販売動向は今年１月以降大きく落ち込んだが、２月を底に足元では復調しつつある。「グローバルで15社の受注が完了した」（関氏）といい、裾野は拡大している。

ある外資系証券のアナリストは決算発表前に「新型コロナの悪影響を大きく受ける４～６月期を通過すれば、精密小型モーターの反動増などが見込まれ業績は安定する」と予想していた。日電産は2021年３月期の業績予想を据え置いたが、営業利益の上期計画に対する進捗率は51％と順調だ。岡三証券の小川佳紀・日本株式戦略グループ長は、「増益達成企業の希少さに着目した投資家の買いが続きそうだ」とみていた。

◆日電産の４～６月期決算のポイント

1. 構造改革の効果で市場予想を大幅に上回る
2. 車載事業の損益分岐点比率を引き下げ
3. 「トラクションモーター」の受注15社に拡大

注）市場予想はＱＵＩＣＫより

〔日経ＱＵＩＣＫニュース（ＮＱＮ）田中俊行〕

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