北京五輪の開幕でスタートした２月であるが、約２週間の同五輪が閉幕すると、ロシアによるウクライナ侵攻が始まった。本寄稿執筆の２月末の段階でも、ロシアの侵攻は勢いを増している。この地政学リスクの高まりに伴い世界の株式市場は乱高下の状況となっている。

新型コロナウィルスについては、ワクチンの複数回の接種と治療薬の承認が世界各国で進展している。コロナ禍の先行きには明るい見通しが立ってきているように思われるが、ロシアによるウクライナ侵攻が世界経済の成長の新たな重荷になるのではないか。

世界経済が混迷を極める中、今年のＥＳＧの動向を見通す上で、2021年のパフォーマンスを改めて確認してみたい。アラベスクＳ－Ｒａｙのスコアを分析する限り、2021年はＥＳＧ評価の高い企業の株価のパフォーマンスは良い傾向となった１年であった。

それを裏付けるのは、月末時点の各企業のＥＳＧスコアを高いスコアから20％ごとにグループ化する「５分位数分析」という方法だ。ＥＳＧスコアの最も高い企業のグループをＱ１（最上位20％：Quintile１）、次の20％をＱ２、その次をＱ３、そしてＱ４、最後の20％となる最下位20％をＱ５とし、翌月のパフォーマンスを計測している。

つまり、2021年１月の株価パフォーマンスは、2020年12月末のＥＳＧスコアによる順位でグループ分けされた企業で計測されており、毎月末に順位をアップデートして翌月のパフォーマンスを計測する方法である。

表１ではＳ－Ｒａｙがスコア対象とする世界の全企業と日本企業で計測した結果である。世界全体では時価総額ウェイト、均等ウェイトのいずれのケースも2021年の年間平均リターンはＱ１がＱ５を大きく上回る結果となった。日本企業についても、時価総額ウェイトでみるとＱ１のパフォーマンスがＱ５を大きく上回る結果となった。このように、2021年は世界全体、そして日本においてもＥＳＧスコアの高い企業のパフォーマンスが低い企業を上回る１年であったといえる。

Ｓ－Ｒａｙ対象全企業におけるＱ１とＱ５をもう少し詳しくみていきたい。前述したように、20％毎のグループ化は毎月末実施している。そのため、各グループの企業は毎月変わることになるが、2021年の12月末のパフォーマンス計測に使用した11月末時点のＱ１とＱ５の企業の構成国をみてみよう。

表２は主要国の企業数であるが、Ｑ１を構成する企業は67カ国・地域1774社、Ｑ５を構成する企業は58カ国・地域1769社から構成されていた。ＥＳＧに取り組む企業は既に先進国の基準であるOECD加盟国38カ国以外からも多く出てきている。気候変動に加えて、サプライチェーンにおける人権や労働環境に関心が高まっており、グローバル企業のサプライヤーが多く集まる新興国の企業もＥＳＧへの取り組みが進んでいることを示しているのではないだろうか。

表２には掲載していないが、マレーシア（Q１に 92社、Q５に16社）、インド（Q１に 64社、Q５に15社）、そして台湾（Q１に52社、Q５に13社）等は主要国の一部に匹敵する企業数をQ１に送り込んでいる。2022年はＥＳＧ投資において、一段と新興国の企業に対する関心が高まるのではないか。

また、表２では、米中はＱ１よりもＱ５の企業数が倍以上に多いことがわかる。中国だけではなく、米国の多くの企業もＥＳＧへの取り組みを進めていかなければならないであろう。日、英、独はＱ１の企業数がＱ５を大きく上回っている。欧州と日本、そしてグローバルなサプライチェーンを担う新興国を軸にＥＳＧをさらに推進していってもらいたい。

雨宮　寛（あめみや・ひろし）
アラベスクＳ－Ｒａｙ社日本支店代表。アラベスク・グループの日本事業の責任者。アラベスク以前は外資系金融機関で運用商品の開発に従事。ＣＦＡ協会認定証券アナリスト。一般社団法人日本民間公益活動連携機構アドバイザー、明治大学公共政策大学院兼任講師。ＮＰＯ法人ハンズオン東京副代表理事。ハーバード大学ケネディ行政大学院（ＭＰＡ）、コロンビア大学経営大学院（ＭＢＡ）。