「いま何に投資をしようか迷ってしまう」方もいらっしゃるかもしれません。「迷ってしまう理由は、（戻りが出ている）株価を見ているから」であるように思えます。

以下に整理してみましょう。

今後の局面を整理する

われわれは現在を含め、次の3つの局面を迎えると考えられます。

1. 景気後退が来るまでの局面：「戻り」が付きもの（ベア・マーケット・ラリー）
2. 景気後退：ディスインフレ：利下げ・金利低下
3. 景気回復：インフレ：金利上昇
   　

現在は「1：景気後退が来るまでの局面」に立っているわけですが、その「マス目」からのポートフォリオの運用を考えると、「2：景気後退」と「3：景気回復」でワークする資産をバランスよく持つことが、ポートフォリオに良好なリスク・リターンをもたらすと考えられます。

理由は3つあります。

「『1：景気後退が来るまでの局面』＝足元の動きを無視すべき理由」

1つ目の理由として、「資産運用は長期目線が基本」であることに立ち返ると、「1：ベア・マーケット・ラリー」や「2：景気後退」はつかの間の出来事であり、これらよりもずっと長い「『3：景気回復』をしっかり取ることが資産運用そのもの」です。

2つ目の理由として、「2：景気後退：ディスインフレ」と「3：景気回復：インフレ」は、好対照な事象であり、この2つに備えられれば、たいていのことは乗り越えられます。

3つ目の理由として、「1：景気後退が来るまでの局面」で必ず起きる（と言ってよい）ベア・マーケット・ラリーは、結局「ダマシ」であり、「短期筋が仕掛けてそれに乗った人が損をするだけに終わるもの」です。

「2：景気後退」が来ないなら、「3：景気回復：インフレ：金利上昇」に向かう

ここで反論があるとすれば、「『2：景気後退』が来なかったなら、どうするのか」ということでしょう。

「『2：景気後退』が来なかったなら、労働市場はひっ迫したままですから、『3：景気回復：インフレ：金利上昇』に向かいます」。いつもお伝えしているように、気候変動・米中分断・格差是正・労働力人口の減少・貨幣発行といった長期的なテーマはいずれもインフレを示唆しています。

「2：景気後退：ディスインフレ」が来なければ、「3：景気回復：インフレ」ですから、「2」と「3」に備えられれば、問題は起きません。合わせて、景気後退までに時間がかかる場合には「3：景気回復：インフレ」のポジションで対応できます。

「株価を見ていると景気後退を忘れてしまう」かもしれませんが、たとえば、新規失業保険申請件数の増加を見ていると、景気後退はやってくるように見えます。

どうすれば？：債券も持ちつつ、実物資産や割安株式にも分散

以前にもお伝えしたとおり、パターンとしては「株式→商品→債券→ゴールド」の順番で動きますので、次は「債券」の番です。

長めの「1：ベア・マーケット・ラリー」に備え、ある程度の利回りを得ながら、「いざ」というときに下値を抑制するには、米国ハイ・イールド債券が一案です。

また、「3：景気回復：インフレ」では、コモディティやゴールド、リートなどの実物資産に加えて、割安株式がよいでしょう。

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