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QUICK Market Eyes＝片平正二
日銀が積極的なＥＴＦ買い入れを行っていることは市場に安心感を与えそう。26日も2004億円の本石砲（日銀のＥＴＦ買い）を発射し、今月10回目となるＥＴＦ買いが行われた。この結果、年初からの累計買い入れ額は２兆3064億円となり、年12兆円の目標上限のペースを大幅に上回っている。今月だけで１兆3228億円の買い入れとなり、３月19日までの外国人投資家の日本株売越額１兆2464億円（東証投資主体別売買動向、現物・先物含む）をほぼ相殺している。日銀が保有するＥＴＦの含み損益の分岐点は１万9500円程度とされ、今月のように含み損が出る水準で大規模に買い入れることは日銀としても保有簿価を引き下げる効果がある。日銀前の桜はほぼ満開だったが、「買うほどに 含みが増える 本国町」という川柳がどこからか聞こえてきそうである。
※日銀のＥＴＦ買いの累計額推移（億円）
■配当再投資
きょうは３月期末の権利付き売買最終日。先物市場ではパッシブ投資家が配当込み指数に運用成績を連動させようと先物買いを入れる、いわゆる「配当の再投資」の動きが出る日として関心が高い。2019年３月の権利付き売買最終日の日経先物は1.97％高で堅調に終えていたが、日経型よりＴＯＰＩＸ型の運用資産が大きいことから先物買いもＴＯＰＩＸ型で多く入るため、市場インパクトとしてはＴＯＰＩＸ主導で引けにかけて強含み、ＮＴ倍率には低下圧力が掛かる見込みだ。
大和証券の５日付けのリポートによれば、日経平均株価の３月期末の配当落ち分は180円程度だという。日経先物と現物指数の逆ざやも180～190円程度で推移しており、先物市場が想定している落ち分も同程度とみられる。ＴＯＰＩＸでは18ポイントと試算されるといい、パッシブ投資家の先物買いは日経先物で1000億円強（先物換算で約5400万枚）、ＴＯＰＩＸ先物で6000億円強（同・約４万3000枚）になるとみられる。
日経型・ＴＯＰＩＸ型とは別にＭＳＣＩ型のパッシブ運用資産の配当の再投資がＴＯＰＩＸ先物で入るとみられるため、権利付き売買最終日、配当落ち日の２日間で分散されて先物買いが入るとは言え、需給的な下支え要因として関心が高まりそうである。前年の権利付き売買最終日のケースでは国内大手証券の先物買いが目立っていた反面、外資系証券経由の売り越しも目立っていた。配当の再投資の買いに売りをぶつけるかのような動きには、やや警戒したい。
■注意喚起は既成事実作り？
東証が24日、３月期末の配当・権利落ちについて新型コロナの影響で基準日が変わる可能性があると注意喚起したことによる影響を心配する見方がある。リスクシナリオとしては、今後も新型コロナの感染拡大が続き、株主総会を開くことが不可能になるようなロックダウンの状況が長期化し、配当基準日が変わってしまうということだ。ただ、「株主総会は場所を分散してテレビ会議方式でやれば良いので、全く開催できないということはないでしょう」（国内証券）との声が聞かれた。パッシブ投資家としても市場が織り込んでいる規模に相当した配当落ち分に見合った先物買いを入れるとみられ、東証の注意喚起はあくまでも「注意喚起をしましたよ」という既成事実を作ったに過ぎないとの見方も出ている。配当基準日が変わってしまうリスクを過度に警戒する必要は無さそうだ。
■2019年３月26日（権利付き売買最終日）の先物の主な手口（単位：枚）
日経225先物：６月限 売り 買い
ABNｱﾑﾛCL -7116 野村證 +4856
ＳＢＩ証 -958 ﾒﾘﾙ日本 +2294
G.ｻｯｸｽ証 -608 ｸﾚﾃﾞｨｽｲｽ +1517
ｿｼｴﾃ証 -504 ﾄﾞｲﾂ証 +1028
ＴＯＰＩＸ先物：６月限 売り 買い
ｿｼｴﾃ証 -8212 野村證 +9174
ﾒﾘﾙ日本 -3925 みずほ証 +3823
SMBC日興 -2029 ｸﾚﾃﾞｨｽｲｽ +3342
BNPﾊﾟﾘﾊﾞ -1174 ﾊﾞｰｸﾚｲｽﾞ +1741
ＳＢＩ証 -1041 ﾓﾙｶﾞﾝｽﾀﾝ +1068
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