ゴールドマン・サックスは８月20日付のヘッジファンド・トレンド・モニターのリポートで、「ヘッジファンド（ＨＦ）は引き続きお気に入りの成長株にコミットしており、そのコミットメントは報われている」と指摘した。ＨＦが好む銘柄群（ＶＩＰバスケット）は年初来で18％上昇し、ベンチマークのＳ＆Ｐ500指数（６％上昇）をアウトパフォームしているという。

20年４～６月期（２Ｑ）にＶＩＰバスケットの上位５銘柄は過去８四半期連続で変わらなかったといい、中でもアマゾン・ドットコムは過去14四半期で１位・２位に位置し続けてＨＦに選好され続けたとのこと。

■５つの注目点

ＧＳのヘッジファンド・トレンド・モニターは同社が米証券取引委員会（ＳＥＣ）への届出書をもとに815のヘッジファンド（運用資産２兆ドル、うちロングは１兆4000億ドル、ショートは6790億ドル）を対象に四半期ごとにまとめている恒例のもの。主な５つの注目点は下記の通り。

①ＨＦの人気銘柄の好調なパフォーマンスがＨＦのαとβの両方を生み出している。20年１～３月期（１Ｑ）に新型コロナウイルス（ＣＯＶＩＤ-19）の感染拡大を受けて相場が急落したが、ＨＦはショートポジションをカバーし、２Ｑに高いネット・エクスポージャーを維持したことで相場が過去最高値圏にある中、βだけでなくαも増加した。

②ＳＥＣが提案している13Ｆファイリングの開示基準強化（１億→35億ドルに引き上げ）に対して、これまで寄せられたパブリックコメント968件のうち961件が反対している。この規制強化が行われると、当社が分析対象としているＨＦは815→65本に減少する。規制強化となれば、ＨＦの集中投資のリスクに対する明確さが欠如することになる。当社が分析している集中度指数（Crowding index）は過去最高に近い水準にある。

③２ＱにＨＦは成長株に向かって傾斜した。ＨＦのロング・ポートフォリオはバリュー株から大きく傾斜しているが、これは当社が分析している過去18年間のデータの中で最大である。米大統領選挙まで３カ月を切った今、ＨＦは一般的に最も政治的に敏感な業界へのエクスポージャーを減らしたが、これらの業界は良好な状態にある。

④ＨＦがロングを好む銘柄群（ＶＩＰバスケット）は８四半期連続で上位は同じ４銘柄で構成された。今回の上位５銘柄はアマゾン、マイクロソフト、フェイスブック、中国の電子商取引（Ｅコマース）大手のアリババ・グループ、米検索大手グーグルの親会社であるアルファベットだった。今回ＶＩＰバスケットに、アドバンスト・マイクロ・デバイス、クアルコム、ＪＰモルガン・チェース、クラウドストライクなど15銘柄を追加した。

⑤ＨＦが多く持つセクターはヘルスケアで、ネットエクスポージャーの21％となっている。２Ｑにはヘルスケアと情報通信が減らされ、資本財と金融が増えた。金融セクターは依然として大きくアンダーウエイト状態にあり、ＨＦとミューチャルファンドのポジションの傾きが異なる唯一のセクターとなっている。一般消費財（Consumer Discretionary）のオーバーウエイトは過去10年で最高となっている。

（QUICK Market Eyes  片平正二）

＜金融用語＞

α（アルファ）とは

β値で表されるリスクを調整した後の個別証券の収益率が、どれだけ市場平均（ベンチマーク）の収益率を上回っているのかを示す数値。α値が高いということは、ベンチマークよりも、それだけリターンが大きいことを意味する。 なお、ある変数ｙ（被説明変数）のデータを他の変数x（説明変数）のデータから予測しｙ＝α＋βxの関係式に当てはめて検証する回帰分析を行う場合、最小2乗法の手法を用いて α＝（ｙの平均値）－β×（ｘの平均値） と推計される。