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QUICK Market Eyes＝片平正二
■「株価指数が25％低いか、予想ＥＰＳが25％高いか」、それとも…
市場の関心は14日のＪＰモルガン・チェース（@JPM/U）などから本格化する米企業決算シーズンに向かいそう。
ゴールドマン・サックスは13日付の「後ろ向きのデータｖｓ前向きな市場」と題するリポートで「米連邦準備理事会（ＦＲＢ）と米議会は完全な経済崩壊の見通しを否定しており、Ｓ＆Ｐ500指数の年末の目標値を3000で維持する」との見解を示した。リポートでは、Ｓ＆Ｐ500指数が現在、10カ月前の2019年６月と同じ水準にあることが「注目に値する」と指摘。当時、ＧＳがトップダウンで予想したＳ＆Ｐ500の１株当たり利益（ＥＰＳ）は174ドルだったが、現在は同じ株価水準ながらＥＰＳは37％も低い110ドルとのこと。
その上で「ＥＰＳはほとんどの投資家の現在の枠組みをより正確に反映している。我々のマクロ評価モデルでは、２期先の予想株価収益率（ＰＥＲ）が12倍であることが示されているが、2021年のＥＰＳの指標レベルとコンセンサス予測ＥＰＳ（177ドル）だと、16倍のＰＥＲに相当する。予想通り、コンセンサス予想ＥＰＳが下方修正されれば、市場予想のＰＥＲはさらに上昇するだろう」と指摘。
「言い換えれば、我々のマクロ評価モデルはＳ＆Ｐ500指数が25％低いか、または2021年の予想ＥＰＳのコンセンサスが25％高いか、あるいは今日の株式評価が我々のモデルで捕捉された伝統的なドライバーよりも政策支援や投資家心理により密接に結びついているかのいずれかを示している」とも指摘し、ＥＰＳの低下基調が続く一方で株価が戻り歩調にあることは企業業績以外の効果を市場が織り込んでいるとみていた。
■20年１ＱのＥＰＳは４年ぶりの減益率
QUICK FactSet Workstationによれば、13日時点のＳ＆Ｐ500の予想ＥＰＳは13日時点で175.61ドルとなっている。３月上旬には194ドルを超えていたため、米株の下落に歩調を合わせつつ、足元では３月のピークから９％超の減益を織り込んだ状態にある。金融情報会社ファクトセットの３日付のリポートによれば、20年１～３月期（１Ｑ）のＳ＆Ｐ500のＥＰＳは9.1％減となり、2016年１～３月期（１Ｑ、9.8％減）以来、四半期としては４年ぶりの減益率を記録すると言う。しかし、業績悪化は過去の数字としてＦＲＢの大胆な緩和策、新型コロナの収束期待などに伴うＰＥＲの上昇を伴いながら米株が強含むようなら、過度に悪い決算シーズンを警戒する必要はないかも知れない。
▼Ｓ＆Ｐ500（青）と予想１株当たり利益（ＥＰＳ、赤）
※Ｓ＆Ｐ500の予想ＥＰＳは３月のピークから９％超の減益を織り込んだ状態
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