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しばらく前に「玉ネギの価格が上がっている」という話をしましたが、野菜はなにもかも高くなっています。早く梅雨が明けてしまったことも心配です。
直近2回のレビュー：「株価は今回、それなりに下がっている」
さて、ここまで2回にわたり、
- 過去、インフレ率が（直近の）「8.6%」から「2%」まで低下するときには、株価はどのくらい下がっているのか?（→1914年からの平均値▲27.9％；サンプル数13）
- 過去の景気後退では、株価はどのくらい下がるのか?（→1871年からの平均値▲27.9％；サンプル数28；偶然の一致か、必然と言うべきか）
について見ました。
現在のS&P 500はすでに、ピークから最大で「23.6%」の下落が生じています。日次ベースでは今年1月3日が株価のピークです。上記2つの過去の平均下落率と比べると、「株価はそれなりに下がっている」という印象を受けます。
「今回の株価調整は、タイミングがかなり早い」
加えて、前回、お伝えしたのは、①株価のピークは平均して「景気後退入りの約5ヵ月前」、②株価のボトムは同「景気後退明けの約5ヵ月前」に生じているという事実です。すなわち、想像どおり「株価が景気に先立つ」ということです。
しかし、そう考えると、今回は、
- 株価のピークからすでに「6ヵ月近く」が経過しており、なおかつ、
- （失業率の上昇で特徴づけられる）景気後退はまだ始まっていない、
わけですから、景気後退の訪れを仮定すれば、「株価の調整は、かなり先行している」と考えられます。
実際、「前のめり」しているのはマーケットだけでなく、（いつもは強気を装う）米連邦準備制度理事会（FRB）も同様です。
パウエル議長は先週、議会の公聴会で「（景気後退は）我々が意図する結果ではないが、確かにひとつの可能性である」と極めて率直に述べました。また、FRBのエコノミストは、インフレ率、失業率、クレジット・スプレッド、ターム・スプレッドに基づき、向こう四半期の景気後退確率を「50%超」と分析しています。
なんだか誰もが景気後退の準備をしているように見えます。
では、
- 株価のピークは今年1月で、
- このまま景気後退に向かう
とすれば、株価のボトムはいつでしょうか。重要なポイントは、「株価ボトムまであと何ヵ月?」という問いは、「安く買えるのはあと何ヵ月?」という問いに転換できるということでしょう。
株価のピークと株価のボトムはいつ生じているか?
前回と同様、1871年からの30回の景気後退のうち、景気後退の直前やその最中に株価の下落が伴った28回のサンプルを使います。
【次の表】は、その28回の景気後退のそれぞれで、①株価のピークは景気後退「入り」の何ヵ月前に、②株価のボトムは景気後退「明け」の何ヵ月前にそれぞれ生じているのかを見たものです（→いずれも「マイナス表示」としています）。
前回と上でも述べたように、平均すると、①ピークは「景気後退入りの約5ヵ月前（5.4ヵ月前）」、②ボトムは「景気後退明けの約5ヵ月前（4.8ヵ月前）」に生じています。
この【表】を眺めると、なんとなくですが、「株価のピークが早く来れば、株価のボトムもそれに比例して早く来る」という傾向が見て取れそうです。そこで、表を散布図にしたのが、【次の図】です。（グラフの形状が大事なので、さほど気にしなくてよいですが、いちおう書いておくと）【横軸】が①株価のピークは景気後退入りの何ヵ月前に生じているか、【縦軸】が②株価のボトムは景気後退明けの何ヵ月前に、それぞれ生じているのかを見たものです。
サンプルは、おおむね、【図の左下；どちらもマイナス】に位置していますから、①株価のピークは景気後退「入り」の前に、②景気後退「明け」の前にそれぞれ生じます。また、おおむね【左下】に向かって伸びていますから、「株価のピークが早く来れば、株価のボトムもそれに比例して早く来る」という傾向が確認できます。
おおまかな目安*として、（何度も述べたように）過去の平均では、①ピークは「景気後退入りの約5ヵ月前」、②ボトムは同「景気後退明けの約5ヵ月前」に生じていて、ほぼ同じですから、これを援用して、株価のピークが株価のピークが景気後退「入り」のXヵ月前なら、ボトムも景気後退「明け」のXヵ月前といったように、ピークもボトムも同じ月数（前後）で考えるのが、わかりやすいでしょう（→*より精緻に計算する方法として、線形回帰式を使う方法があります）。
株価のボトムは、「今年の終わりから来年前半頃」ではないか?
仮に、
- 景気後退の期間が「16.7ヵ月間」（→1871年からの平均期間）、
- ①株価のピークから景気後退「入り」までの期間と、②株価のボトムから景気後退「明け」までの期間が同じである（→1871年からの平均では両者はほぼ同じ）
とすれば、株価のボトムは「来年6月」に訪れる計算になります。
上記を【次の図】にまとめます。
他方で、「そんなに長い景気後退にはならないだろう」と推測し、仮に、
- 景気後退の期間が「10.3ヵ月間」（→第2次大戦後の平均値）
- ①株価のピークから景気後退「入り」までの期間と、②株価のボトムから景気後退「明け」までの期間が同じである（→1871年からの平均では両者はほぼ同じ）
とすれば、株価のボトムは「今年11月」に訪れる計算になります。
【次の図】にまとめています。
この2つのシナリオをまとめると、株価のボトムは「今年の終わりから来年の前半頃」ということになります。
「なんだか、まだだいぶ先だなぁ」と思われるかもしれませんが、積み立て投資をする場合、現時点から、そこまでの期間が「主戦場」と言えるかもしれません。
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