外国為替市場でユーロの対ドル相場の変動率（ボラティリティー）が低下している。ユーロは対ドルでは円よりも市場規模が大きく、マイクロ秒単位での売り買いを繰り返す高頻度取引（ＨＦＴ）の主戦場の１つだ。材料の決定力不足からＨＦＴの存在感が増し、その結果ボラティリティーは上がりにくくなっているようだ。

将来の為替レートを予測する通貨オプション市場で、ユーロの予想変動率（ＩＶ）１カ月物は足元で６％前後と昨年８月の「トルコショック」直前の水準まで下がってきた。相場膠着ですぐに連想するのは円相場だが、その円のＩＶ（１カ月物）は５％台半ば程度なので実はさほど変わらない。

■ユーロの予想変動率（対ドル、１カ月物）

直物のユーロの対ドル相場はここ１カ月ほど１ﾕｰﾛ＝1.12～14ﾄﾞﾙ台のレンジで推移している。米国の利上げ停止観測やドイツ経済の先行き不透明感から一時は派手に動いたが、「ユーロ高とユーロ安の要因が混在しているため、長めのスタンスで取引する投資家はあまり持ち高を傾けられない」（外国証券の為替ディーラー）情勢だ。それでも事業法人の決済絡みなどで常に多額のお金が行き来する市場だけに、注文はコンスタントに入ってくる。

そこでＨＦＴの出番だ。既に存在する買いや売りに対して素早く反対の注文をぶつけ、目にも止まらぬ速さで持ち高を回転させていく。極めて高い頻度でまとまった規模の取引を行うため、相場の上下両方向に高い壁を作り変動のハードルを上げる。

オプションの需給面ではユーロ・プット（売る権利）需要のほうが強いものの、偏りは６カ月物～１年物でも０％台と大きくはない。主要国ドイツでの経済指標の悪化は気掛かりだが、ドイツは世界有数の経常黒字国でもある。ベテランの為替ディーラーからは「不況でもマネー回帰に伴う通貨高を招いた日本の記憶がよみがえる」との声が出ている。ベテランがサポートするコンピューター取引「アルゴリズム」などの戦略は一筋縄では行かないだろう。

【日経ＱＵＩＣＫニュース（ＮＱＮ ）　今　晶】

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